頭部廠商主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，價(jià)格上漲看泰玻，價(jià)格下跌看巨石。2019 年國(guó)內(nèi)玻纖廠商 CR3 約 65%，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中。頭部廠商主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，小廠商通常采取價(jià)格跟隨策略。各廠商根據(jù)自身特點(diǎn)選擇不同策略，中國(guó)巨石傾向于不斷擴(kuò)大玻纖紗產(chǎn)能，泰山玻纖傾向于玻纖紗/制品均衡發(fā)展，長(zhǎng)海股份全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，亦成為其他中小廠商學(xué)習(xí)標(biāo)桿。制品占比相對(duì)較高的廠商總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相對(duì)更好，營(yíng)運(yùn)指標(biāo)靠前/后的企業(yè)，庫(kù)存相對(duì)更低/高，在行業(yè)價(jià)格上漲/下跌中表現(xiàn)更為敏感。在行業(yè)供小于求時(shí)，泰山玻纖更傾向于率先提價(jià)；在行業(yè)供大于求時(shí)，中國(guó)巨石更傾向于率先降價(jià)。

    與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同，2020下半年的供給增量有限，2021上半年的供給增量較大。19/08-20/02 在產(chǎn)產(chǎn)能收縮 34 萬(wàn)噸，但 5-6 月新增點(diǎn)火產(chǎn)能 33 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 9/12月將有 12/13 萬(wàn)噸產(chǎn)能點(diǎn)火。我們測(cè)算 20/21 年凈新增產(chǎn)能 44/26 萬(wàn)噸，凈新增產(chǎn)量 1.5/47.6 萬(wàn)噸，產(chǎn)量供給壓力2021上半年較明顯。玻纖出口占比已從08 年的 48%降至 19 年的 29%，除去部分玻纖紗轉(zhuǎn)為玻纖制品出口的因素，我們判斷內(nèi)需占比依然呈上升態(tài)勢(shì)。2020 年受益風(fēng)電高景氣/基建項(xiàng)目復(fù)工較好，二季度國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)較好。國(guó)內(nèi)需求超預(yù)期，5 月底玻纖重點(diǎn)企業(yè)庫(kù)存下降 3.2 萬(wàn)噸至 60.4 萬(wàn)噸。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)，國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情趨緩，預(yù)計(jì) 2020下半年內(nèi)需/出口均邊際向好，玻纖提價(jià)窗口臨近。

    預(yù)計(jì) 2020下半年-2021上半年 供給端仍有壓力，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)及國(guó)外疫情趨緩，玻纖需求邊際向好，供需格局仍處于逐漸向好趨勢(shì)。頭部廠商主導(dǎo)行業(yè)新增產(chǎn)能，未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，成本下降更快，單噸盈利較同業(yè)差距逐漸拉大。