頭部廠商主導(dǎo)價(jià)格走勢，價(jià)格上漲看泰玻，價(jià)格下跌看巨石。2019 年國內(nèi)玻纖廠商 CR3 約 65%，競爭格局相對集中。頭部廠商主導(dǎo)價(jià)格走勢，小廠商通常采取價(jià)格跟隨策略。各廠商根據(jù)自身特點(diǎn)選擇不同策略，中國巨石傾向于不斷擴(kuò)大玻纖紗產(chǎn)能，泰山玻纖傾向于玻纖紗/制品均衡發(fā)展，長海股份全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，亦成為其他中小廠商學(xué)習(xí)標(biāo)桿。制品占比相對較高的廠商總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相對更好，營運(yùn)指標(biāo)靠前/后的企業(yè)，庫存相對更低/高，在行業(yè)價(jià)格上漲/下跌中表現(xiàn)更為敏感。在行業(yè)供小于求時(shí)，泰山玻纖更傾向于率先提價(jià)；在行業(yè)供大于求時(shí)，中國巨石更傾向于率先降價(jià)。

    與市場觀點(diǎn)不同，2020下半年的供給增量有限，2021上半年的供給增量較大。19/08-20/02 在產(chǎn)產(chǎn)能收縮 34 萬噸，但 5-6 月新增點(diǎn)火產(chǎn)能 33 萬噸，預(yù)計(jì) 9/12月將有 12/13 萬噸產(chǎn)能點(diǎn)火。我們測算 20/21 年凈新增產(chǎn)能 44/26 萬噸，凈新增產(chǎn)量 1.5/47.6 萬噸，產(chǎn)量供給壓力2021上半年較明顯。玻纖出口占比已從08 年的 48%降至 19 年的 29%，除去部分玻纖紗轉(zhuǎn)為玻纖制品出口的因素，我們判斷內(nèi)需占比依然呈上升態(tài)勢。2020 年受益風(fēng)電高景氣/基建項(xiàng)目復(fù)工較好，二季度國內(nèi)需求恢復(fù)較好。國內(nèi)需求超預(yù)期，5 月底玻纖重點(diǎn)企業(yè)庫存下降 3.2 萬噸至 60.4 萬噸。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)，國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情趨緩，預(yù)計(jì) 2020下半年內(nèi)需/出口均邊際向好，玻纖提價(jià)窗口臨近。

    預(yù)計(jì) 2020下半年-2021上半年 供給端仍有壓力，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)及國外疫情趨緩，玻纖需求邊際向好，供需格局仍處于逐漸向好趨勢。頭部廠商主導(dǎo)行業(yè)新增產(chǎn)能，未來行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。龍頭公司競爭優(yōu)勢明顯，成本下降更快，單噸盈利較同業(yè)差距逐漸拉大。