事件：

近日，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司間接持股的全資子公司任丘鼎興園區(qū)建設發(fā)展有限公司與南京玻璃纖維研究設計院、任丘市人民政府就共同打造全國領先的玻璃纖維及復合新材料產(chǎn)業(yè)園建立合作關系，并簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。

投資建議：

打造全國領先的玻璃纖維及復合新材料產(chǎn)業(yè)園。公司本次聯(lián)手南京玻璃纖院和任丘政府，三方以結構調(diào)整、轉型升級和產(chǎn)業(yè)集聚建設為契機，打造國家一流、具有國際影響力的玻璃纖維及復合新材料產(chǎn)業(yè)園。三方努力對集聚區(qū)進行高標準統(tǒng)一規(guī)劃、設計與建設，建立公共研發(fā)服務平臺、運營服務平臺、產(chǎn)品檢測認證平臺、金融支持平臺，支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

1)直接貢獻產(chǎn)業(yè)落地投資。任丘市民營經(jīng)濟發(fā)達，其中玻纖產(chǎn)業(yè)有企業(yè)近2000家，呈現(xiàn)“大群體，小體量”特征，產(chǎn)業(yè)升級需求迫切，具備提檔升級的發(fā)展?jié)摿?。本次?zhàn)略合作將為當?shù)匾胄袠I(yè)技術研發(fā)龍頭，逐步打造具有國家級水平的特色玻璃纖維及制品公共平臺，將推動當?shù)厣壣壈l(fā)展，同時有利于進一步打造多個玻纖及復合新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)，使新材料產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)在華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)集聚，進一步增加落地投資額。華夏幸福目前已投資運營超過20座產(chǎn)業(yè)新城，未來均有機會接入玻纖等新材料產(chǎn)業(yè)園，直接增加園區(qū)落地投資額。

2)通過產(chǎn)研結合，促進園區(qū)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。本次戰(zhàn)略合作是公司產(chǎn)研結合的又一成功范例。通過與南京玻璃纖維研究設計院“華北分院”這一行業(yè)領先的科研院所的戰(zhàn)略合作，以技術升級的方式促進華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展，有利于在園區(qū)推動形成行業(yè)龍頭，圍繞龍頭打造產(chǎn)業(yè)集聚。同時再一次印證產(chǎn)研結合通過與研究院所合作落地新興技術，以技術推動產(chǎn)業(yè)升級打造園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的可行性。將吸引其他研究院所與華夏幸福開展相關合作，合作模式未來可繼續(xù)在其他行業(yè)進行復制。

產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級，中長期成長能力優(yōu)于。我們在此前報告中反復強調(diào)公司發(fā)展特點不僅僅是外延式區(qū)域擴張，內(nèi)涵式產(chǎn)業(yè)升級將成為后期華夏幸福重要發(fā)展亮點。年初至今，公司已連續(xù)導入工信國際、衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)港、電商物流和北斗導航產(chǎn)業(yè)等。本次牽手南京玻纖院將為華夏幸福后期切入玻璃纖維及復合新材料產(chǎn)業(yè)奠定堅實基礎。

重申對華夏幸福未來發(fā)展強烈看好。投資建議：維持“買入”評級。公司基本面優(yōu)異，不僅銷售明顯超市場預期，而且優(yōu)于同業(yè)企業(yè)。產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務方面，公司戰(zhàn)略布局順應國家區(qū)域發(fā)展規(guī)劃的主導方向，堅持聚焦大北京，做大環(huán)上海，戰(zhàn)略布局環(huán)沈陽，與國家重點區(qū)域振興規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略完全符合。一旦未來相關政策落實，公司將進入新一輪成長快車道。公司同時屬“滬港通”主題中產(chǎn)業(yè)新城唯一標的。考慮海外資金對產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)關注度不斷升溫，公司股東結構有望進一步改善。

公司前三季度銷售優(yōu)異，全年500億銷售有望順利完成。以上基本面事實使得公司具備較強估值切換能力。預計公司2014和2015年每股收益分別是2.74和3.85元。截至12月16日，公司股價36.77元對應2014和2015年PE在13.42和9.55倍?？紤]公司產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)模式A股唯一，業(yè)績鎖定增速和鎖定程度業(yè)內(nèi)排名優(yōu)異，給予公司2015年12倍市盈率，對應股價46.2元，維持“買入”評級。

主要內(nèi)容:

1、打造全國領先的玻璃纖維及復合新材料產(chǎn)業(yè)園。公司本次聯(lián)手南京玻璃纖院和任丘政府，三方以結構調(diào)整、轉型升級和產(chǎn)業(yè)集聚建設為契機，打造國家一流、具有國際影響力的玻璃纖維及復合新材料產(chǎn)業(yè)園。三方努力對集聚區(qū)進行高標準統(tǒng)一規(guī)劃、設計與建設，建立公共研發(fā)服務平臺、運營服務平臺、產(chǎn)品檢測認證平臺、金融支持平臺，支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

1)直接貢獻產(chǎn)業(yè)落地投資。任丘市民營經(jīng)濟發(fā)達，其中玻纖產(chǎn)業(yè)有企業(yè)近2000家，呈現(xiàn)“大群體，小體量”特征，產(chǎn)業(yè)升級需求迫切，具備提檔升級的發(fā)展?jié)摿?。本次?zhàn)略合作將為當?shù)匾胄袠I(yè)技術研發(fā)龍頭，逐步打造具有國家級水平的特色玻璃纖維及制品公共平臺，將推動當?shù)厣壣壈l(fā)展，同時有利于進一步打造多個玻纖及復合新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)，使新材料產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)在華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)集聚，進一步增加落地投資額。華夏幸福目前已投資運營超過20座產(chǎn)業(yè)新城，未來均有機會接入玻纖等新材料產(chǎn)業(yè)園，直接增加園區(qū)落地投資額。

2)通過產(chǎn)研結合，促進園區(qū)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。本次戰(zhàn)略合作是公司產(chǎn)研結合的又一成功范例。通過與南京玻璃纖維研究設計院“華北分院”這一行業(yè)領先的科研院所的戰(zhàn)略合作，以技術升級的方式促進華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展，有利于在園區(qū)推動形成行業(yè)龍頭，圍繞龍頭打造產(chǎn)業(yè)集聚。同時再一次印證產(chǎn)研結合通過與研究院所合作落地新興技術，以技術推動產(chǎn)業(yè)升級打造園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的可行性。將吸引其他研究院所與華夏幸福開展相關合作，合作模式未來可繼續(xù)在其他行業(yè)進行復制。

2、產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級，中長期成長能力優(yōu)于。我們在此前報告中反復強調(diào)公司發(fā)展特點不僅僅是外延式區(qū)域擴張，內(nèi)涵式產(chǎn)業(yè)升級將成為后期華夏幸福重要發(fā)展亮點。年初至今，公司已連續(xù)導入工信國際、衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)港、電商物流和北斗導航產(chǎn)業(yè)等。本次牽手南京玻纖院將為華夏幸福后期切入玻璃纖維及復合新材料產(chǎn)業(yè)奠定堅實基礎。

3、重申公司處海通產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)估值第二階段。根據(jù)海通證券產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)估值三階段模型。我們認為華夏幸福處于產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)第二階段中期，即成熟單核和多核發(fā)展起步、異地復制成功、產(chǎn)業(yè)升級開始。此外公司屬于產(chǎn)城融合模式，較單純產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)應享受一定溢價。公司平臺屬性是超越產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)第二階段的關鍵，10到17倍之間估值屬于合理范圍。