根據(jù)國(guó)金電子團(tuán)隊(duì)調(diào)研，隨著年末將至，全球備庫(kù)存旺季來(lái)臨，疊加上半年需求累積至下半年釋放，并且海外轉(zhuǎn)單至供應(yīng)能力更穩(wěn)定的大陸，整個(gè)大陸PCB需求突然大幅增長(zhǎng)，在需求驅(qū)動(dòng)下原材料漲價(jià)已順利傳導(dǎo)至PCB廠商，目前大部分PCB公司都已接受上游漲價(jià)，且部分廠商也已經(jīng)開(kāi)始謀求向下游漲價(jià)。

    事件簡(jiǎn)述：12月2日至4日，2020國(guó)際電子電路（深圳）展覽會(huì)于深圳會(huì)展中心1、2、4號(hào)館（福田）隆重開(kāi)幕。本屆展會(huì)主題為“5G時(shí)代·智能未來(lái)”，由香港線路板協(xié)會(huì)（HKPCA）與中國(guó)電子電路行業(yè)協(xié)會(huì)（CPCA）攜手合作，一站式展示覆蓋線路板及電子組裝行業(yè)整個(gè)供應(yīng)鏈的革新產(chǎn)品、技術(shù)及解決方案。

 

 

    上游漲價(jià)已傳導(dǎo)至PCB環(huán)節(jié)，部分廠商已轉(zhuǎn)嫁一定的成本至下游客戶。

 

    此次參展，我們?cè)L談了到場(chǎng)的PCB廠商以及上游材料、設(shè)備供應(yīng)商，并且針對(duì)近期上游原材料漲價(jià)的問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)研?？傮w來(lái)說(shuō)，在承受了近一個(gè)季度的原材料價(jià)格上漲之后，CCL在三季度末開(kāi)始尋求向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格壓力，但在10~11月期間主要是轉(zhuǎn)嫁給規(guī)模較小的PCB廠商，當(dāng)時(shí)大多數(shù)PCB大廠都尚未接受漲價(jià)。隨著年末將至，全球備庫(kù)存旺季來(lái)臨，疊加上半年需求累積至下半年釋放，并且海外轉(zhuǎn)單至供應(yīng)能力更穩(wěn)定的大陸，整個(gè)大陸PCB需求突然大幅增長(zhǎng)，在需求驅(qū)動(dòng)下原材料漲價(jià)已順利傳導(dǎo)至PCB廠商，目前大部分PCB公司都已接受上游漲價(jià)，且部分廠商也已經(jīng)開(kāi)始謀求向下游漲價(jià)，不過(guò)整體來(lái)看，PCB廠商并未能將全部漲價(jià)壓力轉(zhuǎn)嫁出去，自身仍會(huì)承擔(dān)大部分成本壓力。

 

    傳導(dǎo)機(jī)制根據(jù)規(guī)模有所分化，規(guī)模大的廠商更能保持穩(wěn)定。

 

    對(duì)于不同規(guī)模的PCB廠商來(lái)說(shuō)，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不盡相同，具體來(lái)看：

 

    1）規(guī)模較大的PCB廠商，一般是CCL廠商的重要戰(zhàn)略客戶，所以議價(jià)能力相對(duì)較高，上游對(duì)其漲價(jià)幅度較低，也因此規(guī)模較大的PCB廠商尚未將價(jià)格轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，從而保證商業(yè)關(guān)系穩(wěn)定；

 

    2）規(guī)模中等的PCB廠商，對(duì)CCL廠商來(lái)說(shuō)也較為重要，上游漲價(jià)幅度也有限，但是相對(duì)規(guī)模較大的PCB廠商來(lái)說(shuō)接受的漲價(jià)幅度更大一些，在這樣的情況下，該類廠商就會(huì)傾向于向下游客戶轉(zhuǎn)嫁一部分價(jià)格，整體來(lái)看該類廠商已采取了一定的漲價(jià)策略；

 

    3）規(guī)模較小的PCB廠商，一般是CCL漲價(jià)的主要對(duì)象，該類廠商議價(jià)能力低只能接受漲價(jià)以保訂單，由于漲價(jià)壓力過(guò)大，該類廠商也正在謀求向下游客戶漲價(jià)，但下游客戶相對(duì)較強(qiáng)勢(shì)且可以選擇將訂單轉(zhuǎn)移到規(guī)模大且價(jià)格穩(wěn)定的PCB供應(yīng)商手中，從而導(dǎo)致價(jià)格傳導(dǎo)通路不順暢，因此該類廠商在此種行情下主要謀求規(guī)模增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)要低于營(yíng)收增長(zhǎng)水平。

 

    總結(jié)來(lái)看，大公司能夠在漲價(jià)中保持穩(wěn)定而小公司受到漲價(jià)的影響較大，最終會(huì)使得部分溢出訂單逐漸向規(guī)模大的公司聚集，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

 

    年底備貨+需求節(jié)奏錯(cuò)位+海外轉(zhuǎn)單，預(yù)計(jì)景氣度持續(xù)至2021年一季度。

 

    根據(jù)與PCB廠商的訪談交流，我們認(rèn)為本輪漲價(jià)行情首先是由原材料漲價(jià)推動(dòng)，恰逢P(guān)CB行業(yè)需求回暖，造成了從上游到下游的景氣行情。我們認(rèn)為PCB需求回暖主要是三方面因素疊加，即年底備貨（傳統(tǒng)旺季）、需求節(jié)奏錯(cuò)位（上半年消費(fèi)需求堆積到下半年爆發(fā)）、海外訂單轉(zhuǎn)移至供應(yīng)更穩(wěn)定的大陸（疫情帶來(lái)供給力損失），而并非是由創(chuàng)新需求推動(dòng)，再結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況，我們預(yù)計(jì)此輪高景氣行情有望持續(xù)至2021年一季度，一季度后會(huì)逐漸恢復(fù)正常的供應(yīng)關(guān)系，原因主要在于：

 

    1）從排單來(lái)看，雖然部分廠商宣稱訂單已排到2021年6月，但實(shí)際上該類訂單屬于意向訂單，意向訂單的規(guī)模往往會(huì)被下游客戶夸大，綜合來(lái)看各類PCB企業(yè)的排產(chǎn)基本排到2021年3月，相對(duì)以往排單至春節(jié)前的慣例延長(zhǎng)約一個(gè)月，堆單情況并非特別嚴(yán)重，供給壓力有望在春節(jié)后逐漸緩解；

 

    2）從交期上來(lái)看，目前各大PCB廠商的交期仍然保持在平均20天左右的時(shí)間（HDI因工序相對(duì)通孔板較長(zhǎng)所以交期會(huì)更長(zhǎng)一些，但也并沒(méi)有相對(duì)正常情況拉長(zhǎng)太多時(shí)間），交期相對(duì)正常年份變化不大；

 

    3）從原材料備貨來(lái)看，雖然上游CCL的交期有拉長(zhǎng)，且部分CCL廠商針對(duì)一些小規(guī)模PCB廠商有限量采購(gòu)的措施，但規(guī)模較大的PCB廠商尚未采取大量備原材料的積極行為，這意味著供應(yīng)關(guān)系略緊張但并未到供不應(yīng)求的地步。綜合上述三點(diǎn)，我們判斷在國(guó)外年末備貨和國(guó)內(nèi)春節(jié)備貨期過(guò)后，疫情逐漸緩解使全球供應(yīng)能力恢復(fù)，PCB廠將逐漸回到正常供應(yīng)狀態(tài)，即此輪景氣度預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)至明年一季度。