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長海股份:玻纖景氣量價齊升

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2015-02-02  來源:長江證券  瀏覽次數(shù):56
核心提示:長海股份:玻纖景氣量價齊升

事件描述。
      14年業(yè)績預告:歸屬母公司凈利1.38~1.6億,同比增長31.4%~52.4%,折0.72~0.83元/股,扣非歸屬母公司凈利1.23~1.52億元,同增20.5~48.9%,折EPS0.64~0.79元/股;Q4歸屬凈利3128~5328萬,同比-4%~63.5%。

事件評論。

行業(yè)景氣推動業(yè)績持續(xù)增長,政府補助增厚業(yè)績錦上添花。公司Q4實現(xiàn)歸屬凈利3128~5328萬,同比-4%~63.5%,環(huán)比-28%~22.7%,若取中值則基本與Q3持平,但單季增速較前三季度略有回落,同時考慮到全年800-1500萬的非經損益(13年是290萬,14年前三季度是600多萬),Q4單季度主營表現(xiàn)略低我們此前預期,我們判斷一方面是同期較高的基數(shù),另一方面公司薄氈類產品多少受到了地產下行的影響,不過總體上收入仍然保持了穩(wěn)健增長,而在風電拉動的行業(yè)景氣下,無堿粗紗的價格回升也帶來公司綜合盈利能力的持續(xù)回暖,這一趨勢在2015年有望高位維穩(wěn)。此外公司新產品的動能蓄積也在今年略有釋放,電子氈和保溫棉的產品逐步得到下游應用的認可,其中電子氈開始放量,前期的投資逐步產生收益,預計2015年將有較大貢獻。

雙反稅率下調增強公司產品出口競爭力。國外的雙反稅率在行業(yè)普遍提高的情況下,公司下滑2.4個百分點至4.9%。雙反稅率下滑側面體現(xiàn)了歐洲對公司產品的認可,而出口競爭力的提升具體表現(xiàn)或是跟隨其他同行報價提升而增強盈利,或是保持原價占據(jù)價格優(yōu)勢實現(xiàn)量增。

天馬并購不會言棄,新產品傳統(tǒng)產品實現(xiàn)周期和成長共振。公司更換會計師事務所呈現(xiàn)了對并購團隊的力量重塑,公司收購天馬對自身產業(yè)協(xié)同、產業(yè)鏈整合的意義依舊不可忽視,而前者的技術管理優(yōu)勢也將大幅改善天馬集團長期盈利低迷的狀態(tài)。而天馬集團作為擁有幾十年歷史積淀的玻纖研發(fā)企業(yè),我們認為其將進一步幫助長海保障新產品研發(fā)的持續(xù)性。2015年,隨著電子氈、裝飾板材、保溫棉、涂層氈海外訂單以及汽車復合材料等新品的逐步放量,公司成長性將進一步得到驗證。

周期景氣仍在,新品成長蓄力,估值仍有提升空間,維持推薦。若不考慮收天馬,則預計2014-15年EPS分別為0.79、1.16和1.57元,對應PE分別為30、20和15倍,若考慮收購則對15、16年業(yè)績還有增厚。

 
關鍵詞: 長海 薄氈 天馬 粗紗
 
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