玻纖用途廣泛,全球需求恢復(fù)增長

    玻纖用途廣泛,在建筑材料、石油化工、汽車工業(yè)、印刷電路板、風(fēng)電葉片、電子電氣、新能源等領(lǐng)域中大量使用,其需求的增長與宏觀經(jīng)濟有高度同步性。2014年以來,隨著美國和歐盟經(jīng)濟進一步好轉(zhuǎn),海外玻纖市場增長趨勢明確,預(yù)計2014~2019年全球玻纖需求的復(fù)合增速在6%左右;在風(fēng)電、交通領(lǐng)域的帶領(lǐng)下,國內(nèi)玻纖需求增速高于全球,預(yù)計未來五年的復(fù)合增速在8~10%。內(nèi)需的快增長將提升玻纖的內(nèi)部消化能力,利好國內(nèi)玻纖生產(chǎn)企業(yè)。

    受冷修影響以及新增產(chǎn)能有限,全球玻纖供給增速放緩

    憑借原材料和人力成本優(yōu)勢,全球玻纖產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移,目前國內(nèi)玻纖產(chǎn)量約占全球的60%。全球玻纖行業(yè)呈寡頭壟斷格局,六大廠商產(chǎn)能占全球的約70%。2014年,全球新增產(chǎn)能有限,且主要集中在中國。隨著國內(nèi)落后產(chǎn)能淘汰步伐加快、玻纖生產(chǎn)線進入冷修高峰,全球玻纖供給的增速將大幅放緩至0~3%。

    玻纖行業(yè)步入長景氣周期,未來價格有望繼續(xù)上揚

    全球供需格局改善,預(yù)計2015年全球玻纖產(chǎn)能利用率將突破90%,行業(yè)復(fù)蘇趨勢確認。此外,由于新增產(chǎn)能較少,此次復(fù)蘇周期相對較長。2014年年初至今部分玻纖產(chǎn)品價格最高上漲了10%左右,但目前價格仍位于歷史平均水平以下,長期來看,供需偏緊趨勢下價格仍有上漲空間。

    中國玻纖具備規(guī)模、成本優(yōu)勢,積極進行國內(nèi)外布局

    中國玻纖作為全球玻纖巨頭,具備規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。公司注重研發(fā)投入,持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品,積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu);建立了全球的營銷網(wǎng)絡(luò),積極實施海外生產(chǎn)基地的建設(shè),已在埃及建成8萬噸的生產(chǎn)線項目;通過收購上游企業(yè),完善產(chǎn)業(yè)鏈,為持續(xù)發(fā)展提供了玻纖生產(chǎn)中關(guān)鍵的鉑銠設(shè)備技術(shù)和葉臘石粉原材料。

    中國玻纖業(yè)績彈性大,盡享玻纖行業(yè)景氣

    中國玻纖現(xiàn)有產(chǎn)能超過110萬噸/年,玻纖價格每提升100元/噸,增厚EPS 0.08元,業(yè)績彈性大,是充分受益玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇的最佳投資標(biāo)的。

    盈利預(yù)測與投資評級

    我們預(yù)測公司2014~2016年攤薄后EPS分別0.51元、0.78元、0.97元,8月1日收盤價對應(yīng)動態(tài)PE分別為17.4、11.3和9.1倍左右。公司作為玻纖行業(yè)全球領(lǐng)軍企業(yè),技術(shù)、規(guī)模、成本優(yōu)勢顯著,受益供需改善,玻纖行業(yè)步入長周期景氣上行通道,未來持續(xù)提價可能性較大,公司盈利向上彈性空間巨大,業(yè)績與估值存在向上“戴維斯雙擊”可能,首次覆蓋,給予公司“推薦”投資評級。